引言：近期基金四季報披露，公募基金倉位有何變動？行業及個股配置有何線索？港股配置如何？持倉風格有哪些變化？公募和外資又有哪些分歧和共識？我們梳理出市場較為關注的關于基金四季報配置的六大看點，供投資者參考。
1、看點一：公募基金股票倉位創歷史新高
公募基金持股市值有所回升，但對A股的定價權小幅回落。截至2022Q4，全市場所有公募基金持有A股的市值為5.46萬億元，較上一季度增長2.87%。公募基金占A股總市值的比例由2022Q3的6.97%小幅回落0.08pct至6.91%，處于2010年以來的88.2%的分位數水平。公募基金仍是A股最大機構投資者。
為了更加準確地捕捉公募基金股票資產配置的特征，后文關于基金倉位、股票行業和重倉股的分析樣本均基于主動偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+靈活配置型)，截止時間為2023年1月21日11:15(披露率為99.23%)。
四季度主動偏股基金倉位大幅回升2.6pct，創2004Q2以來新高。2022年四季度，市場由跌轉漲，上證指數、滬深300、創業板指分別上漲2.14%、1.75%、2.53%，帶動主動偏股基金資產凈值及持股市值較三季度末有所回升，2022Q4主動偏股型基金資產凈值規模為4.84萬億、環比上漲1.28%，持股市值為4.13萬億、環比上升4.45%。股票倉位方面，截至2022Q4，與2022Q3相比，主動偏股基金倉位由82.75%大幅增長至85.34%，達到2004Q2以來最高水平。其中，普通股票型由88.97%上升1.44pct至90.40%，偏股混合型由86.70%上升1.60pct至88.30%，靈活配置型由72.01%增長4.62pct至76.63%。隨著A股逐漸回暖，四季度公募基金大幅提升權益資產倉位，指向市場風險明顯偏好回升。
2、看點二：醫藥倉位顯著回升，成長內部“做切換”
2.1、板塊與風格配置：創業板和科創板倉位提升，大幅增持醫藥
板塊層面，主板倉位再次回落，創業板倉位小幅回升，科創板倉位續創新高。
1)主板的配置比例為70.26%，較2022Q3下降0.74個百分點，繼續低配主板，且低配比例由-9.11%擴大至-9.37%。
2)創業板的配置比例為21.66%，較2022Q3繼續回升0.46個百分點，繼續超配創業板，超配比例由8.58%擴大至8.77%。
3)科創板的配置比例為7.97%，較2022Q3上漲0.28個百分點，繼續超配科創板，超配比例由0.63%擴大至0.73%。
4)北交所的配置比例為0.11%，較2022Q3上漲0.002個百分點，低配北交所，且低配比例從-0.11%擴大至-0.13%。
風格層面，主動偏股型基金增持醫藥和金融地產，減倉科技成長、消費和周期。2022Q4，主動偏股型基金對科技成長、消費、周期、醫藥和金融地產的配置比例分別為36.81%、26.54%、18.30%、11.82%和6.52%，較上一個季度的變化分別為-1.09pct、-0.76pct、-0.09pct、1.89pct和0.04pct.此外，主動偏股型基金對科技成長、消費、周期、醫藥和金融地產的超配比例分別為11.31%、8.78%、-10.96%、3.50%和-12.47%，較上一個季度的變化分別為-1.12pct、-0.51pct、0.66pct、1.24pct和-0.25pct。
2.2、板塊與風格配置：創業板和科創板倉位提升，大幅增持醫藥
四季度公募圍繞3條進行配置：1)從前期熱門的電池、能源金屬、半導體和乘用車等泛新能源賽道切換至持倉處于低位、估值相對便宜、近期政策催化明顯的成長行業，如醫藥、信創、機械和傳媒板塊；2)繼續配置疫后修復的出行類消費板塊，包括社服、商貿零售和美容護理行業；3)開始布局證券和保險等金融行業。
從一級行業倉位變動來看，主動偏股型基金積極加倉醫藥和計算機。2022Q4主動偏股型基金加倉較多的行業是醫藥生物、計算機、機械設備、建筑材料和非銀金融，加倉比例分別為1.92pct、1.18pct、0.52pct、0.32pct、0.31pct.2022Q4主動偏股型基金減倉較多的行業是電力設備、煤炭、有色金屬、房地產和電子，減倉比例分別為-1.22pct、-0.72pct、-0.50pct、-0.45pct、-0.44pct。
從二級行業倉位變動來看，2022Q4主動偏股型基金加倉較多的二級行業是醫療服務、軟件開發、化學制藥、工業金屬和裝修建材，加倉比例分別為1.02pct、0.89pct、0.62pct、0.47pct、0.27pct.2022Q4主動偏股型基金減倉較多的二級行業是能源金屬、煤炭開采、光伏設備、電池和通信設備，減倉比例分別為-0.83pct、-0.71pct、-0.65pct、-0.64pct、-0.45pct。
此外，根據興證策略團隊獨家構建20大新興產業鏈及其細分成長賽道來看，成長賽道的內部的確出現了較大的分化。
從一級新興產業鏈來看，2022Q4主動偏股型基金加倉較多的是醫藥醫療、大數據與云計算和工業互聯網概念，加倉比例分別為2.01pct、0.61pct、0.60pct.2022Q4主動偏股型基金減倉較多的是新能源汽車、光伏和智能駕駛，減倉比例分別為-1.28pct、-1.06pct、-0.82pct。
從二級細分成長來看，2022Q4，主動偏股基金加倉前五的新興成長賽道包括醫藥醫療—CXO、半導體—IC設計、大數據與云計算—云服務、工業互聯網—工業軟件和5G—射頻天線，倉位較22Q3增長1.63pct、0.46pct、0.43pct、0.43pct、0.28pct；減倉前五的新興成長賽道包括新能源車—上游資源、光伏—上游材料、光伏—光伏設備、智能駕駛—智能座艙和半導體—設備，倉位較22Q3回落0.73pct、0.64pct、0.46pct、0.42pct、0.42pct。
整體上，1)四季度公募主要增持前期調整較為充分、持倉處于低位、估值相對便宜的成長板塊，包括CXO、消費電子、光學光電子等賽道；2)除儲能和新能源運營商，多數新能源相關的賽道均受到公募減倉。
從一級行業絕對倉位來看，電力設備維持第一大重倉行業的地位，前五大重倉行業較上一季度未發生變化。主動偏股型基金倉位前五的行業分別是電力設備、食品飲料、醫藥生物、電子和國防軍工，配置比例分別為17.92%、15.52%、11.82%、8.52%、4.37%。倉位后五的行業分別是綜合、紡織服飾、環保、鋼鐵和建筑裝飾，配置比例分別為0.01%、0.27%、0.32%、0.49%、0.53%。從持倉歷史分位數來看，國防軍工、電力設備、有色金屬和美容護理倉位處于歷史較高的水平，銀行、非銀金融和通信的倉位處于歷史極低的水平。
從一級行業超配比例來看，主動偏股型基金主要超配電力設備和食品飲料。2022Q4主動股票型基金的重倉股超配前五的行業分別是電力設備、食品飲料、醫藥生物、電子和國防軍工，超配比例分別為10.05%、8.44%、3.50%、1.95%、1.81%，其中國防軍工、電力設備和有色金屬的超配比例處于歷史較高水平。超配比例后五的行業分別是銀行、非銀金融、石油石化、公用事業和通信，低配比例分別是-7.64%、-5.35%、-2.65%、-2.48%、-2.25%，其中公用事業和通信的超配比例更是處于歷史10%分位數以下。
從二級行業絕對倉位來看，白酒Ⅱ、電池和光伏設備的倉位最高。具體來看，主動股票型基金倉位前10的二級行業有白酒Ⅱ、電池、光伏設備、半導體、醫療服務、軟件開發、醫療器械、航空裝備、房地產開發和汽車零部件，配置比例分別為13.10%、7.92%、7.80%、5.61%、5.24%、2.85%、2.50%、2.37%、2.26%和2.01%。
從二級行業超配比例來看，主動偏股型基金主要超配消費和成長板塊中的細分行業。具體來看，2022Q4主動股票型基金超配前10的二級行業分別是是白酒Ⅱ、光伏設備、電池、醫療服務、半導體、航空裝備Ⅱ、軟件開發、軍工電子Ⅱ、醫療器械和旅游零售Ⅱ，超配比例分別為8.17%、5.09%、4.89%、3.92%、2.25%、1.29%、1.13%、0.98%、0.63%和0.63%。
從二級行業低配比例來看，主動偏股型基金主要低配金融和周期板塊中的細分行業。2022Q4主動偏股型基金的重倉股低配前10的二級行業分別是國有大型銀行Ⅱ、保險Ⅱ、證券Ⅱ、電力、通信服務、股份制銀行Ⅱ、煉化及貿易、煤炭開采、基礎建設和航運港口，相對標準行業占比的低配幅度分別為-6.23%、-2.47%、-2.37%、-2.25%、-2.16%、-1.81%、-1.75%、-1.00%、-0.91%、-0.86%。