前言：基金四季報已經披露完畢，我們摘選了全市場主動偏股型基金的百億基金經理季報核心觀點，匯總整理成市場普遍關注的十大問題，一探百億基金經理們對于2023年市場和熱門行業投資機會的看法，供投資者參考。
一、如何判斷2023年市場投資機會？
二、如何看待信創投資機會？
三、如何看待半導體投資機會？
四、如何看待新能源投資機會？
五、如何看待新能源車投資機會？
六、如何看待軍工投資機會？
七、如何看待消費投資機會？
八、如何看待醫藥投資機會？
九、如何看待金融地產投資機會？
十、如何看待港股投資機會？
一、如何判斷2023年市場投資機會？
劉彥春(景順長城基金)：我們認為股票市場有望迎來新一輪上行周期。2022年困擾市場的因素主要有美聯儲引領下的全球貨幣緊縮、國內受到新冠疫情沖擊、地緣政治沖突帶來的市場風險偏好下降，而這些因素在四季度均出現逆轉，資產定價面臨重估。新冠病毒毒性降低后，及時調整防疫政策使得經濟發展前景變得清晰。只要外部環境正?；?，憑借中國人民的勤勞和智慧，沒有什么困難不能被克服。我國經濟長遠發展的不確定性已經顯著降低，影響股票定價的最大風險逐步解除，權益市場估值水平將迎來持續修復，近期的估值回升遠遠沒有到位。
海外經濟景氣下降，內需重要性顯著提升。防疫、地產政策加快調整有望重新激發經濟內生活力。前期居民儲蓄快速增加，消費場景恢復有助于消費潛力釋放，只要地產穩住，居民風險偏好改善，消費回升將具有爆發力和持續性。平臺經濟、教育、醫療等領域前期受政策沖擊較大，隨著各行業整頓到位，政策預期回暖，相關領域有望重新煥發活力。俄烏沖突等因素導致前期大宗商品價格高企，需求疲弱疊加成本高漲，2022年實在是痛苦的一年。危機正在過去，大宗商品價格也將回落到合理水平，成本下降將有助于我國中游和下游企業盈利擴張。海外景氣下滑，國內觸底回升，我們預期人民幣將進入升值周期，中國資產相對吸引力大幅提升，外資回流值得期待。
周蔚文(中歐基金)：展望2023年，疫情防控政策已經放松，消費、出行、經濟復蘇鏈將逐漸恢復重啟，但恢復程度需要觀察；而海外歐美在疫情補貼刺激之后，通脹持續高企，迅速加息后海外經濟陷入衰退概率較大，程度尚不可估計，預計我國出口也會面臨壓力。23年我們會看到全球經濟呈現中強美弱的格局，經濟增長和風險偏好也取決于在中國復蘇vs歐美衰退速度和幅度，隨著趨勢明朗，全年經濟增速會呈現逐季升高的狀態。
2023年內需相關，政策驅動和技術創新類型行業會更為受益，從估值來看，A股和港股估值仍有吸引力，超跌行業估值修復較為確定，盈利修復需要觀測國內外經濟變化。高端制造技術創新方向屬于高質量經濟成長領域，增速會高于行業成長；醫療健康和消費會隨著社會活動恢復正常有望進入上行期；科技行業如信創、元宇宙、IC設計、智能駕駛等也在兩年的調整中迎來估值中樞的底部，隨著經濟企穩，創新力度加大，也將成為未來配置的方向。
張坤(易方達基金)：展望未來，隨著新冠病毒回歸乙類傳染病管理，疫情防控對于經濟的影響程度將大幅降低；地產行業經過了2022年銷售的下滑后，銷量與行業長期可持續銷量的差距得以縮小，并且相關政策也有望避免地產行業過快下滑引發的系統性風險；中央經濟工作會議直接回應了市場的擔憂，提振了市場的信心。我們認為，相比2022年，這三個方面的宏觀風險因素在2023年都得到了相當的改觀，這也為我們自下而上選擇優質公司提供了更加平穩的環境。此外，我們認為不少優質企業的內在價值在2022年有了一定幅度的提升，但股票價格卻有所下跌，這種價值和價格的反向運動為長期投資者提供了更好的賠率。
蕭楠(易方達基金)：防疫措施調整后，我們判斷未來兩年宏觀層面的兩條主線將會是中國的經濟復蘇和美元加息周期結束?；谝陨吓袛?，我們大幅加倉了港股的互聯網行業，并調整了A股周期性行業的配置，增加了焦煤、金屬等板塊的配置比例，減少了動力煤品種的配置。我們還調整了消費板塊的配置，增加了彈性大、治理結構處于改善周期內的次高端白酒的配置，以及傳媒等受益于經濟周期上行的子行業的配置。
李曉星(銀華基金)：從因子的有效性來說，2022年困境反轉因子表現突出，在整體市場信心不足的背景下，市場參與者將絕大部分關注度都放在了邊際變化上，行業空間、競爭格局、業績持續性以及相對估值在股票定價體系中發揮的作用并沒有往年的作用大。市場這樣的運行結果，跟去年底大部分人的預期是很不一樣的，這個也反應了市場的一致預期一般都很難兌現。
展望2023年，我們認為市場信心的恢復是充滿希望的，本質是我們認為各項政策措施將在明年有所體現，明年的經濟增速會快于今年。我們預計23年的GDP的增速平穩，財政赤字率基本保持穩定略升，政府的支出以穩為主，地產市場以防風險為主，平臺經濟逐漸煥發活力，消費復蘇可期?？傮w上來說是以市場化的方式修養生息，消費拉動經濟逐步恢復，整體實現社會的高質量發展，同時兼顧安全。我們最為看好成長股方向，繼續選擇業績持續兌現的優質公司，看好的方向包括電動車、光伏、儲能、海風、國防軍工、半導體設備和材料、信創、互聯網、消費醫療、創新藥以及食品飲料等行業。
朱少醒(富國基金)：如果局限于眼前的宏觀數據去探討，當前我們的確很難找出太多積極樂觀的因素，但我們應該看到是積極的因素正在持續顯現的進程中。更要重視的是市場的整體估值處于長周期中很有吸引力的位置，當下權益市場處在較好的風險收益區間。放在更長的時間維度，我們相信現在所面臨的重重困難終將找到解決的出路。投資者當前選擇承受市場波動對應的預期回報水平的是相當合適的。
楊銳文(景順長城基金)：當下的主線是經濟從收縮走向復蘇，所以，復蘇帶來的各種機會占據主角地位。但是，從長期來看，全球化的進程已遭到破壞，未來的增量機會依然是變少，更多或許是存量結構調整的機會。
比較明確的機會可以歸納為三類：一、安全。安全包括國家安全(軍工)、能源安全(傳統能源、風光車儲等)、糧食安全和產業安全(芯片、軟件、新材料等自主可控)等。二、存量結構的變化。增量機會在變少，存量的變化將是主軸，例如燃油車向新能源車的轉變，消費升級與消費降級同時發生，歐洲產業往中美遷移等。三、新技術新方向的星星之火，這包括了AR/VR、機器人、元宇宙等。這里之所以認為是星星之火，主要還是這些新技術和新方向都處于非常早期，短期內還看不到行業大爆發的可能性。
丘棟榮(中庚基金)：過去一年多，中國的穩增長與全球范圍內的防通脹是最重要的宏觀背景，現在這些正在發生積極變化，方向已經給出，幅度更為關鍵。
1)疫情防控切換，更積極、更專注于經濟基本面。過去幾年疫情對基本面的影響較大，也對不同市場和行業的表現產生了影響，共同點是以定價的大幅度下行反饋風險。而超預期的疫情防控調整和自身經濟周期下行進入尾聲，各主體將更多的精力專注于經濟基本面，政策和行為具有更強的一致性，擴內需、提信心、穩增長。這意味著迎來參與市場再次起步的時刻，進取的心態，積極的研究，審慎的投資。
2)經濟聚焦國內，彈性較大。海外經濟逐漸步入衰退，通脹則取決于利率高位的時間和失業率的抬升。內外的經濟、政策、節奏的錯位，將使得投資目光更多的聚焦于國內，政策重心回到經濟，由中長期供給側轉向擴內需，短期核心在于激發市場信心，讓經濟重啟進入良性循環。不拘于目前偏弱的經濟現實，不妨對經濟前景展開一定程度的想象，低基數下的努力容易超預期，消費地產也有足夠必要條件去實現一定的彈性幅度。相應的在股票投資中，當疫情影響未來減弱，而基本面容易超預期，應從低風險偏好轉向積極預期經濟彈性?；久媾c股票定價的錯位，對應了時間和空間上的機會。
3)壓力和摩擦緩解，市場信心恢復。雖然今年廣義流動性較為充裕，但多重壓力的情況下微觀主體卻無法積極，當壓力和摩擦邊際緩解，市場信心與基本面雙升的概率在增大。
再回到估值上，A股整體的估值水平在各類指標上均處于周期性的低點區域，一般在此估值水平上對應著系統性的機會，機會大于風險。而進一步從結構上看，當前僅有大盤成長一類的股票還處于中性以上的水平，其他類型的風格基本處于低估值區域，從大盤股到小盤股，從價值股到成長股，均有較好的布局機會。港股四季度V型反彈，但各個估值維度基本處于歷史20%分位以內，長期仍具有較高的吸引力，我們保持系統性機會的判斷，繼續戰略性配置。
陸彬(匯豐晉信基金)：站在當前，市場各主要指數的風險溢價水平依然處于歷史較高位置，而波動率呈現底部回升的趨勢，權益資產依然具備較高的吸引力，適合保持較高的倉位配置。展望未來，國內外經濟環境持續向好，居民的資產負債表經過休養生息后已經具備擴張基礎，國內消費需求有望內生修復；房地產市場的支持政策持續出臺，竣工和銷售端有望迎來大幅改善，企業盈利筑底回升；海外美聯儲加息預計在上半年告一段落，國內的貨幣政策有望延續相對寬松周期。從各個大類資產的回報率看，大部分均處于相對低位，在資產荒的背景下權益資產價值有望迎來重估，權益市場有望在風險溢價水平回歸的驅動下上行。
唐曉斌(廣發基金)：展望2023年一季度，市場對美國經濟衰退的擔憂加大，外圍風險仍有擾動。無論從海運價格，還是出口數據看，全球陷入衰退的可能性正在加大，所以國內貨幣政策有望維持寬松。由于國內防疫政策出現明顯調整，穩增長、穩消費等政策陸續出臺，預計2023年國內宏觀經濟有望走出低谷。但是，預計疫情仍將對人們的生活造成一定影響，所以我們判斷，2023年上半年宏觀經濟仍處于磨底階段。
由于四季度成長股出現較大回撤，我們認為，現在成長股具有較高性價比，與其不斷博弈底部反轉的行業，不如把精力放在尋找基本面持續向好，具有較好成長空間的行業。
王宗合(鵬華基金)：過去2年，出口鏈條、能源鏈條都是大制造業范疇中表現非常靚麗的板塊，而背后的驅動因素都與海外發達經濟體持續放水、長周期對于基礎資源品資本開支不足有很密切的關系。隨著一些重大外部因素的變化，我們傾向于認為，這種可能的影響就是底層邏輯的出發點從外向內轉變。
同時，基于過去2年基本面的客觀背景，市場已經提煉出了景氣和賽道的理念，景氣的背后是需求，賽道的背后是估值，景氣和賽道放在一起所形成的方法論，就是對于高增長需求的成長性估值。我們觀察到，確定性的景氣或者產業趨勢帶來的確定性需求，也在帶來確定性的供給擴張，卻不能帶來確定性的回報率提升，反而從周期的視角來看，回報率下降的概率在不斷積累。我們認為可以提升回報率的因素一方面是企業自身的競爭能力，另一方面是合理的估值水平。
楊金金(交銀施羅德基金)：從經濟、市場走勢和歷史復盤來看，2022年類似2011-2012年、2015年以及2018年，經濟、市場雙弱。歷史來看后續有兩種走勢，一是2013年-2015年，實體經濟L型底部，流動性寬裕，有細分景氣賽道走出來，市場呈現成長股主線行情，大盤藍籌震蕩；二是類似2016-2017年、2019年，經濟底部復蘇，市場呈現藍籌股主線行情?？v觀歷史行情，市場的方向和主線的選擇，和社會經濟基本面密切相關，藍籌持續行情的出現依賴于經濟的持續復蘇，而成長股牛市則需要流動性寬裕，且有新的籌碼結構干凈，能夠容量大資金量的景氣賽道作為主線。
而2023年考慮到兩方面約束，一是地產大周期位置和人口結構約束，疫情常態化下對生產和消費的干擾，以及出口的下行預期，目前這個時點很難確立2023年是經濟強復蘇，地產鏈、消費會有一波悲觀預期修復帶來的反彈，但非長期年度級別的大反轉，因此市場目前仍難確立是2016-2017年、2019年；二是成長端，絕大部分景氣賽道已經到了行業成長邏輯演繹的中后期，基本面很難繼續超預期，且估值和籌碼結構也遠未達到低估的水平，同時也沒看到有新的大景氣賽道走出來，因此在目前這個時間點也很難判斷為2013-2015年的成長股牛市。
因此展望2023年一季度，還需要觀察經濟基本面是否有強復蘇的信號或者新的容納大資金量的景氣賽道走出來，市場主線切換至藍籌行情或者成長股行情。如果沒有，則市場大概率在2022年底部的基礎上震蕩修復，個股根據自己的基本面走阿爾法行情。
站在目前這個時間點，明年全年比較明確的投資機會主要有以下三點：1、獨立于經濟形勢，只要經濟活動恢復正常，企業經營就能有不錯表現的個股成長機會；2、經濟見底弱復蘇也能帶來供需向好、且股價和估值都在相對底部的部分周期品種；3、上游供需反轉帶來的公用事業周期反轉機會。
二、如何看待信創投資機會？
蔡嵩松(諾安基金)：2022年1月12日，國務院發布《“十四五”數字經濟發展規劃》。15日，習近平總書記在《求是》雜志上發表重要文章《不斷做強做優做大我國數字經濟》，將數字經濟提升到國家的戰略高度。規劃提出總體目標：到2025年數字經濟核心產業增加值占GDP比重達到10%。2023年1月1日，《求是》雜志發表《加快構建中國特色數據基礎制度體系，促進全體人民共享數字經濟發展紅利》的文章。從計算機行業本身來看，過去幾年對比新能源、半導體等成長賽道一直是負收益，目前的估值都處于歷史估值中樞的中下部，今年的數字經濟數據要素是行業的最強催化，這是全行業信息化含量的提升，是計算機行業總量提升的邏輯。從細分板塊來看，數據要素、東數西算、數字人民幣、網絡安全、行業信創等，都是我們可以自上而下把握的機會。行業估值相對較低，產業基本面出現拐點，就是我們最大的投資邏輯。
李曉星(銀華基金)：信創方面，今年受宏觀經濟和疫情影響，國產化推進有所推遲，有望在明年重啟新一輪3-5年的景氣上行周期。黨政端信創將向縣鄉進一步下沉，行業端信創持續推進，預計明年將迎來發展大年，同時疊加人員成本的優化，將帶來可觀的業績彈性。我們逢低布局了競爭格局好、商業化能力強的各賽道龍頭公司。此外隨著信創生態的不斷拓展，關注信創為大量行業應用軟件帶來適配改造需求的投資機會。
姚志鵬(嘉實基金)：國產軟件隨著政府信創的推進有望加速推進，國產軟硬件作為國家數字信息安全的基礎，也在政府的規劃中放在了非常重要的位置。隨著過去幾年政府信創的推廣，未來行業信創，各行各業關鍵軟硬件的國產化都會帶來國產軟件持續的需求，從CPU，操作系統，辦公軟件到CAD，EDA都會帶來持續的需求拉動。
王景(招商基金)：我們維持對于軟件行業的重點看好，長期來看數字化會成為驅動經濟持續增長的重要生產要素，中短期來看政策引導下的政、企端IT投入的加速將提供足夠的需求支撐，同時目前行業和個股的估值分位數均處于歷史底部，在疫情影響逐步緩解過程中，需求與供給場景將獲得同步修復并提供可觀的業績增長。
王博(南方基金)：信創板塊2023年開始重點行業的增長開始放量，疊加人工成本下降、經營效率提升，期待會有板塊性的業績改善。但是行業整體競爭格局比較分散，盈利模式不佳，也許會帶來預期的高波動，和盈利兌現的不確定性。所以在信創板塊的選股上面，我們堅持以優質龍頭公司為主的思路，盡量能夠賺到比較確定性的收益。
三、如何看待半導體投資機會？
蔡嵩松(諾安基金)：芯片板塊的兩大主要矛盾：一是景氣度拐點；二是美國制裁，都已到了臨界拐點的時候。景氣度下行在四季度繼續消化之后，隨著經濟恢復需求重啟，庫存去化會進一步加速；而美國對中國半導體的制裁暨國慶期間極限施壓之后，進一步的制裁已經乏善可陳，無論設備材料板塊還是設計板塊，目前已經具備較高的投資性價比。
楊銳文(景順長城基金)：除了封測，當前大部分半導體領域的國產化率仍然不足20%，留給我們替代的機遇依舊廣闊。未來外部環境愈發嚴厲苛刻，我們的國產化會進行的愈發迅猛，這些卡脖子的環節也將具有更強的正外部性，因此值得給予高估值。當前半導體估值與盈利均位于歷史底部，估值目前處于歷史4%分位；盈利預計隨著明年經濟的復蘇而走向新一輪上升周期，在長期看會是一個不錯的布局機會。而本土企業預計隨著國產替代進入深水區，會有新一批在中高端領域獲得突破的公司嶄露頭角。
李曉星(銀華基金)：半導體方面，我們主要看好獨立景氣周期的國產替代機會，集中在設備、材料、零部件國產化，特種芯片國產化，以及CPU國產化。全球半導體進入下行周期后半段，部分芯片設計公司三季度見到庫存高點，隨后進入幾個季度的去庫存階段，去庫存過程盈利能力仍將承壓。新一輪半導體周期上行的時間拐點取決于去庫存的進度，向上的彈性取決于需求恢復的力度，尚待跟蹤。我們重點看好國產替代方向，我國是全球最大的芯片需求國，而晶圓制造環節尚有較大缺口。盡管短期發展遇到一些波折，中長期看，伴隨國產供應商積極驗證導入，國內晶圓產線建設將再度提速，重點看好設備、材料、零部件環節中，產品技術突破能力強、國產化率尚且較低的優質細分龍頭；特種芯片受益于下游高端裝備快速放量，可靠性的高要求帶來較優競爭格局，且國產替代訴求強烈；國產CPU龍頭公司進入黃金發展期，CPU具有高壁壘、格局天然集中的屬性，市場空間大、國產化率低，業績增長具備極強的爆發性。
杜洋(工銀瑞信基金)：全球半導體景氣度逐步下移，費城半導體指數跌幅巨大，我們認為目前的下跌已經反應了大部分業績下滑風險，展望未來，國內半導體行業部分公司處于成長初期，通過產品擴張和客戶擴張持續成長，有望抵御周期波動，帶來長期回報。
姚志鵬(嘉實基金)：半導體仍然是數字經濟和中國科技樹發展的重要部分，隨著新興舉國體制的提出，在半導體關鍵領域的突破未來有望帶來中國科技業的突圍。同時從全球半導體周期所處位置看，全球半導體的庫存已經見頂回落，行業有望在23年下半年出現觸底。當然半導體部分環節較高的預期會限制板塊的空間。
茅煒(南方基金)：2023年，我們認為半導體會迎來自主可控和周期拐點向上的共振。第一，我們認為國內成熟制程的半導體制造產業鏈的國產替代將加速，同時保持對先進制程的追趕，在政府和產業界的共同努力下，我們對半導體的自主可控更加樂觀，國產化率將持續提升。第二，景氣下行的消費電子半導體領域，價格和庫存等指標已經接近周期底部，需求的向上波動會帶來供給端補庫存，有望迎來景氣上行拐點。第三，高景氣高需求的賽道，2023年將持續高增長。
王博(南方基金)：四季度開始的國慶節后，半導體行業就遭受不公正的出口限制，疊加全球半導體下行周期，板塊整體短期跌幅達到10%以上。半導體行業結構性庫存去化，行業筑底，等待周期向上。長期看，我們國家具備全球最大的工程師紅利，而且在全球最大的市場面前，想要說供應鏈涇渭分明是一個較難發生的事情，全球化大趨勢的一個小波折，并不會影響我們對半導體行業發展向好的信心。落實到投資上，我們建議關注先進制程的產品進展，而不是政策補貼，這可能是決定整個板塊表現的主要驅動因素，加上行業的增長復蘇，我們認為比較好的行情時點可能出現在2023年的下半年。
曾鵬(博時基金)：我們根據下游驅動力，將半導體大類行業劃分為宏觀經濟驅動的周期類半導體，國產化邏輯驅動的半導體設備材料，新能源需求驅動的功率半導體，軍用特種半導體等四大細分行業。組合增配了受益于宏觀經濟增長的消費電子、工業、通信、汽車等周期類半導體，維持半導體設備材料和軍用特種半導體配置比例，降低功率半導體行業配置。主要邏輯是，2023年宏觀經濟的復蘇將帶動估值處于低位的周期類半導體復蘇，當前渠道庫存普遍位于正常水位以下，補庫存需求已經出現；新能源需求驅動的功率半導體國產化率逐步提升，2022年緊缺局面已得到有效緩解。此外，我們注意到美國等西方經濟體即將步入經濟衰退周期，這將制約本輪半導體復蘇周期的持續性和高度。因此，我們將持續跟蹤消費電子、工業、通信、汽車等下游行業需求和庫存情況，及時對投資邏輯進行修正。
四、如何看待新能源投資機會？
李曉星(銀華基金)：光伏方面，硅料產能的擴張帶動產業鏈價格快速下行，雖然還有個別輔材階段性出現緊缺的情況，但整體看供給端的約束不大，2023年光伏裝機量快速增長的邏輯得到進一步增強。除了量的增長，上半年一體化公司的單位盈利也會有較好的表現，除此之外我們看好新技術帶來的盈利溢價、受益于量增的逆變器和輔材鏈以及下游綠電運營商。
風電方面，22年國內招標量創歷史新高，歐美海上風電的年化增速開始上修，23年的裝機增速值得期待，但招標轉化為業績的時間會比市場樂觀預期的要長，21年下半年新簽的低價訂單開始交付，產業鏈的盈利可能沒有想象中好，整體板塊的機會沒那么突出。其中海上風電、海外出口以及國產替代鏈條核心環節的業績增速以及持續性值得我們做持續性的布局。
儲能方面，行業整體仍然處于爆發期，22年的估值走在盈利前面，客觀上增加了投資的難度。近期的股價調整提升了相關公司一定的性價比，在高預期的背景下，相關公司的業績增速值得跟蹤研究，回避業績低預期概率大的公司。細分來看海外戶儲美洲市場增長更快，大儲國內市場增長更快?；旧蠂怃N售向消費品變化，國內項目承擔較多的調峰任務。
鄭澄然(廣發基金)：2022年四季度，我們觀察到市場的蹺蹺板效應仍然十分明顯，高景氣的成長方向如光伏、儲能等有明顯的下跌。從行業基本面上看，光儲的需求仍然強勁，海外需求持續超預期，國內隨著上游硅料和碳酸鋰的價格下跌，對價格十分敏感的國內需求預計會有很強的釋放。展望2023年，我們對產業鏈相關公司的業績仍然有信心，對其發展前景也比較看好。
崔宸龍(前海開源基金)：我們看到包括光伏、鋰電池、綠電運營商等新能源行業的基本面依然優異：光伏逐步擺脫了上游硅料的產能瓶頸限制，硅料價格出現了大幅下跌，供給量實現快速增長，在未來一段比較長的時間內，硅料供給預計將會保持充裕，這對于光伏的生產量有極大的幫助。行業將會迎來出貨量的快速增長，在各種新技術的加持下，光伏發電效率將會快速提升，整個社會的綠電轉型進程將會更加順利；儲能市場將會繼續保持爆發態勢，國內和海外的大型儲能將會爆發增長，歐美等海外國家的戶用儲能大概率保持高速增長，這些應用都會保持對于鋰電池需求的增長；綠電運營商受益于上述的光伏和鋰電成本降低和效率提升，對于電站的投資成本會逐步下降，回報率進入上行周期。預計上述三個主要看好的方向將會在2023年繼續保持盈利增長，行業規?？焖贁U大。
陸彬(匯豐晉信基金)：新能源行業在過去三年經歷了高速發展期，中國在新能源產業鏈上已經涌現了越來越多具備長期優質成長潛力的公司。我們在三季度初明確提出新能源行業的發展已經進入中期，如果估值進一步切換到2023年，新能源行業投資將進入中后期。在過去幾個月，新能源板塊估值的快速提升并未如期而至，反而對應2023年的估值水平出現了明顯的收縮，反映了市場對行業短期收入增速和中期競爭格局的擔憂，板塊的整體表現也低于預期。但是從全球范圍看，各個國家對新能源產業均有非常積極的政策支持力度，是凝聚了全人類共識的發展方向。從中長期維度看，新能源產業包括光伏、風電、儲能、新能源車以及新材料等均還具備較長的產業生命周期，還有望維持較長時間的高速增長，而中國在這個行業從全球視野看具備較強的競爭力，各個細分領域均持續有龍頭公司涌現，該板塊依然具備較好的投資機會。
未來將重點關注在新能源行業的三類投資機會：一、中期需求增速較確定、供給依然緊缺、企業盈利能夠持續維持的環節；二、有利于降低產品成本、增加安全性、提高性能的新技術方向；三、2022年利潤在底部，2023年有望回升的細分領域。
施成(國投瑞銀基金)：新能源發電行業，硅料價格處于下行通道在四季度開始降價。我們看好光伏行業在2023年有較快增長，但由于市場對于放量的預期較為一致，同時對于單位盈利能力的期望較高，整體產業鏈投資性價比并沒有特別高。我們選擇其中新技術、低滲透率產品進行投資。
王博(南方基金)：新能源板塊四季度表現低迷，主要是因為當年預期兌現，市場對第二年的需求確定性存疑，板塊出現一定調整，我們認為基本面未發生變化，碳中和相關行業仍是市場景氣度較高的幾個行業，情緒和事實之間存在預期差。尤其在當前的世界格局下，能源安全的重要性大幅提升，成長性行業一旦突破某個臨界點，新技術新產品滲透率的提升往往是不可逆的，我們對行業的高速成長充滿信心?；仡櫄v史，市場的每一輪周期可能都起始于某些偶然的信號，行情的起點往往難以精準判斷，只要預期收益的空間在，拉長時間都會兌現，這也是我們一直強調長期投資的原因。
盧純青(中歐基金)：回顧2022年，光伏行業交出250GW裝機量的亮眼成績單。然而板塊整體的跌幅較大，反映了市場對持續高漲的組件產品價格，以及歐洲能源危機的緩解對未來需求的擔憂。隨著硅料環節產能投放，光伏板塊在23年有望迎來較好增長，全球大量累積的地面電站項目將支撐23年的裝機量，預計2023年全球光伏裝機量有望繼續高增至350GW，國內約為140GW裝機量。雖然有較大安裝量的支撐，供給端的正?；瘜韮蓚€新的矛盾。第一，巨大的新能源發電量占比對電力系統有更高的要求，儲能系統是產業和市場能直接想到的答案，電化學儲能也是我們持續的關注點，同時，反觀電力系統自身的建設與投資是市場目前忽略的一點，我們將會努力嘗試在這塊尋找機會；第二，沒有供應瓶頸之后，光伏產品的同質化問題凸顯，為了避免價格戰，新技術成為各大廠家集中發力點，因此我們看好新技術作為穿越行業周期的主要投資方向。
五、如何看待新能源車投資機會？
李曉星(銀華基金)：電動車方面，22年四季度和23年開頭這段時間，電動車的基本面并不算特別好，從10月開始行業的新接訂單出現疲軟的跡象，受需求下行、庫存高位以及員工感染的多重影響，電動車產業鏈的公司排產下行比較明顯。但我們看到股價已經先行調整了一整年，悲觀預期大部分都得到了體現。
展望2023年，美國市場會迎來較好的增長，國內和歐洲的銷量預期都會迎來修復，這個股價位置孕育了一些機會。我們會更多聚焦在上游資源、差異化較大的電池以及貼近消費者能留存住利潤的整車標的。中游材料大規模擴產，我們會持續關注競爭格局的變化，聚焦盈利能力有所提升的環節。
楊銳文(景順長城基金)：當下的主線是經濟從收縮走向復蘇，所以，復蘇帶來的各種機會占據主角地位。但是，從長期來看，全球化的進程已遭到破壞，未來的世界增量機會在變少，存量的變化將是主軸。
比較明確的機會是存量結構的變化。例如燃油車向新能源車的轉變。我們依舊認為新能源車是未來十年最精彩的賽道。國內車企經過十余年的發展，首次在新能源領域進入中高端價格帶，這將逐步帶動本土的供應鏈的發展壯大；同時，這些本土供應鏈的成熟將進一步反哺自主車企，形成良性循環。這是以往中國車企從未享有過的格局。與此浪潮疊加的是智能化的發展轟轟烈烈。我們也看到越來越多車企加速推進車的智能化，在車上引入越來越多酷炫的功能，多屏聯動，語音操控，車內投影……車不再是A點到B點的交通工具，已經被賦予更多層次的涵義。我們非?？春闷囍悄芑M程加速，我們認為現在只是車的智能化時代的開始，未來充滿期待與想象。
杜洋(工銀瑞信基金)：根據我們對新能源產業鏈各個子行業的供需結構、周期位置、盈利趨勢、估值水平等多方面研判，我們目前依然看好成本下降，且技術依然在迭代的電池環節。對明年產能繼續大規模釋放，單位價格和盈利仍有下行壓力的環節保持謹慎?？春?023-2025年歐美新能源汽車滲透率的提升空間、混動車型的滲透率增長、高壓快充等新增需求帶來的行業增長。2023年，新能源汽車整體滲透率會進一步提升，整個板塊的貝塔屬性在減弱。但是這個時期，行業也會誕生一批真正的優秀公司。中國電動車產業鏈具有全球競爭優勢，未來會有一批中國企業在全球市場獲得較大的增長空間。我們會更加注重精選個股，加大對優質公司的配置力度，力爭分享行業從高速發展到高質量發展的紅利。
施成(國投瑞銀基金)：新能源汽車方面，我們認為2023年的銷量會明顯超過目前市場預期。從中國和歐洲來看，芯片、線束等環節的制約得到緩解，汽車產量會提升。以特斯拉、比亞迪為代表的新能源汽車，在新產能投放后有進一步降價搶占市場的動力。目前燃油車的單位盈利已經較低，外資產商對于利潤看重，后續有可能會有穩價保盈利的舉動，因此新能源汽車的替代邏輯順利。我們認為，中國的新能源汽車很可能在滲透率到80%之前，都不會有明顯的阻礙。目前整個電動汽車產業鏈的估值在歷史低位，我們看好整體行業表現。
姚志鵬(嘉實基金)：當然電動汽車是市場預期最低的一個板塊。22年電動汽車產銷數據克服重重困難后仍然大幅超過市場年初預期，但是市場擔憂經濟的拖累電動車需求，進而影響格局。全年電動汽車板塊出現較大幅度的調整，也給我們組合帶來較大的波動。誠然，如果經濟不能企穩，電動車需求也最終會受到沖擊。但是如果市場的擔憂變成現實，其他各行各業基本面惡化的更快，而其他行業的調整幅度顯然低于電動車，這就造成了電動車是A股市場目前預期最低，估值最低的雙低板塊。一旦經濟預期企穩，板塊基本面的修復和估值的修復有望迎來戴維斯雙擊。
李瑞(東方基金)：就汽車電動化而言，去年底以來我們一直強調新技術方向。就產業自身演變看，技術變革帶來的細分滲透率提升，4680、麒麟電池(CTP)、鈉電池、新型正極磷酸錳鐵鋰、一體壓鑄、碳納米管、中鎳高電壓、新型鋰鹽、復合集流體等，這些環節從0到1的變化，推動產業技術進步的同時也帶來了相關上市公司盈利和估值的雙擊。就汽車智能化而言，爆發性較好的整車以及配套供應鏈，比如激光雷達、光學器件、域控制器、SOC芯片、聲學、空氣懸掛、線控底盤、一體壓鑄等是我們關注的方向。就產品周期而言，不同細分行業、公司和產品的發展階段都不盡相同，這也是我們重要的關注點。
盧純青(中歐基金)：2022年的新能源車板塊歷經了較大幅度的調整，我們認為主要反映了市場對于行業未來需求增速中樞放緩、競爭加劇導致盈利波動、逆全球化風險等幾個方面的顧慮。但展望2023年，我們認為不必對于新能源車產業鏈過于悲觀。一方面，2022年全球新能源車滲透率約12%，總量層面依舊有上行空間，特別是海外市場仍有較大的增長潛力。另一方面，產業鏈上一部分優質公司在過去幾年已經充分體現了自身在技術、產品、成本上的競爭力，經過22年的調整，估值也進入相當有吸引力的區間。
2023年我們會重點關注幾類方向的投資機會：1、技術創新。以動力電池環節為例，新的電池、材料體系在23年有望逐步落地量產，在行業總量已經達到相當規模的背景下，新技術從0到1、從1到10的過程中有可能爆發出巨大的利潤彈性；2、混動產業鏈。國內市場10-20萬價格帶乘用車的電動化率仍有較大的上行空間，高性價比的混動車型可能會成為新能源車在這個區間突圍的關鍵，也會帶來相關產業鏈的投資機會。
六、如何看待軍工投資機會？
何崇愷(易方達基金)：我們預期四季度軍工板塊業績將持續穩健增長，但是軍工板塊短期和其他行業一樣，也不可避免在一定程度上受到疫情防控調整的影響。2022年軍工重鎮如北京、西安、成都、貴陽等地，都在不同程度上受到疫情影響，部分軍工訂單延遲到2023年執行。但是，軍工由于其較強的計劃經濟屬性，受到疫情影響的訂單將在十四五中后期得到充分執行，基于此我們相信2023年軍工板塊業績仍然將保持穩健中高速的增長。
中美博弈是未來5-10年全球經濟政治格局極其重要的影響因素，而軍事領域的強大程度也是大國綜合國力的重要體現?；诖?，我們看好未來5年軍工板塊的超額收益表現。在軍工板塊內部，我們看好：(1)受益于自主可控、信息化提速的軍用電子板塊；(2)受益于軍用飛機放量的飛機、發動機產業鏈；(3)導彈產業鏈；(4)先進軍用材料板塊；(5)受益于股權激勵加速落地的國企改革板塊。中美軍事力量當下的差距依舊十分巨大，未來5-10年依舊是中國軍工行業的黃金追趕期。
曾鵬(博時基金)：展望2023年，軍工行業的長期投資邏輯仍然不變，依然看好中國軍工產業所迎來的重大投資機遇。
長期以來，中國的資本市場軍工行業一直呈現著高收益高風險高波動的特征。探究其背后的根源在于產業發展所處的階段所致。我國的軍工產業正處于一個逐漸由封閉走向開放的階段，制度紅利正在逐步釋放過程中。體現在資本市場則表現出產業特征正經歷由主題成長往價值成長逐步切換的階段。雖然行業呈現高波動態勢但整體估值中樞在不斷上移，這是任何產業發展過程中的必經之路。大量軍工行業的商業價值正在逐漸體現，投資機會正在趨于持續和穩定?；诖?，從戰略上我們將從三個方面去把握相關的投資機會。
第一，把握軍工行業中產業周期與企業自身的經營周期發生共振的公司；第二，把握未來戰略性、顛覆性、前沿性的新式武器裝備的投資機會。在俄烏戰爭之后新式武器裝備的投資機會將顯著提升；第三，把握軍工產業的國企改革投資機會。軍工產業沉淀了大量優質的技術和相關產業，隨著國企改革和軍工產業證券化進程的加快，由封閉走向開放的軍工產業將釋放大量的制度紅利。
李曉星(銀華基金)：在地緣政治風險和全球軍備大幅抬升的背景下，我國國防建設的剛性更強，國防軍隊現代化建設有望提速，十四五期間裝備采購景氣度都將維持高位。軍工行業準入壁壘較高，需求端的高景氣不會帶來競爭格局的惡化，隨著產能進一步擴充，未來業績增長確定性強。我們優選國產化率提升潛力大的特種芯片，以及擺脫上游產能約束、有望在明年迎來加速的導彈產業鏈，關注持續高景氣的新型軍機、航發產業鏈。此外，隨著國企改革加速推進，關注相關央企的國企改革投資機會。
姚志鵬(嘉實基金)：雖然短期國際環境出現緩和，但是新的背景下地緣政治的沖突也很難間斷，作為大國的軍事工業，不論從技術裝備水平還是從軍費的總量水平上看，中國的軍工產業都將有更廣闊的空間，未來對于發動機，導彈和軍工電子等先進裝備的需求將是持續且穩定的。
七、如何看待消費投資機會？
李曉星(銀華基金)：消費方面，23年疫情擾動退去，大消費行業回歸基本面選股，復蘇是主線，升級和價格彈性標的收益率更高。四季度隨著相關政策的變化，消費板塊v型反轉，最先修復的是投資者對于消費復蘇的信心，表現為估值的迅速修復，緊接著就是廠商到經銷商再到終端全鏈條的信心恢復，表現為2023年目標制定的更加積極、渠道打款備貨意愿有所改善，但是基本面的配合需要時間。政策放開后，病例達峰期間消費反而經歷了一個更差的階段，但是復蘇的方向是非常明確的。從目前達峰較快的北京、成都等城市看，消費、出行正在以一個非常陡峭的斜率恢復，相信全國各地經濟活力的恢復也會逐漸到來，并且隨著經濟活動的復蘇，消費也終究會重新回到升級的趨勢上去。因此，我們對全年消費板塊保持樂觀。配置上仍以業績確定性高的白酒為主，加倉了部分受益于復蘇的食品龍頭，以及部分業績確定性較強、有自身成長性的個股。
丘棟榮(中庚基金)：中下游消費及相關制造業，我國不同區域、不同人群的消費特征具備顯著差異性，消費內部持續孕育結構性機會。疫情、消費環境波動對眾多消費業態及相應上游需求造成不利影響，部分壓抑的消費需求有望后續得到釋放。我們觀察到在消費產業鏈中下游，出現了一批聚焦細分需求的優質標的，或通過產品、渠道開拓，或聚焦現代化管理與精細化運營，長期發展空間有望超市場預期。消費作為廣闊賽道持續孕育阿爾法機會，從中發掘估值位置合理、面向未來具備長期競爭力的優質個股，具有很高的性價比。
譚麗(嘉實基金)：隨著疫情階段性過去，人民的生活回歸正常，我們相信服務類消費會迎來較為明顯的復蘇，市場對這類資產改善的預期也走在了基本面之前，股價在2022年全年已經有所表現。我們認為，整體消費復蘇的程度還是和經濟復蘇程度最為相關，人均可支配收入以及對未來收入的預期都將影響消費意愿，另外我們認為住房是最大的消費，隨著房地產調控回歸正常，我們相信地產的需求改善將對消費是很大的帶動，這可能是最大體量的消費復蘇，對產業鏈的帶動效應較強，家電、家居建材等都將受益于房地產銷售的改善。
市場始終對于消費股的遠期有著樂觀的預期和充足的信心，并沒有因為基本面的低迷而錯殺嚴重，過去兩年的下跌更多是在消化2019-2020年漂亮50行情導致的估值泡沫，鑒于消費整體估值水平吸引力一般，極度低估的機會不多，我們需要在合理或者略高的估值水平上進行個股的挑選，就需要更加深入的研究基本面，更加謹慎的進行選擇，所以我們仍然保持適度的倉位水平，在大消費內部做較為均衡的配置，各子行業都有所涉及，比如家電、輕工、服裝、航空、食品、白酒、醫藥、零售等，泛消費領域的個股較多，還是有較大的積極選股的空間。
韓威俊(交銀施羅德基金)：我們判斷，消費板塊未來大方向會波動而曲折向上。我們對整體消費的各個子行業以及各個公司，未來半年、未來一年以及未來三年的盈利趨勢做了重新梳理。我們預計，未來半年，整體消費各個子行業的基本面沒有大的向上彈性，部分子行業和公司可能還會在一季報前后出現1-2次盈利預測的繼續下調。整體消費的復蘇還是會有前后排序，我們預計，優先復蘇的子行業主要在高端白酒、醫美、黃金珠寶、高端化妝品、周邊游以及標準化餐飲等，下半年復蘇的行業主要集中在消費服務相關(包括醫療服務、醫院剛需服務以及旅游酒店等)。
史博(南方基金)：在基礎假設上，我們會認為消費的復蘇彈性弱于海外，但是復蘇的持續性優于海外。新冠疫情三年，由于實體企業經營的非連續性以及居民外出社交的減少，使得不少中小微企業以及居民家庭資產負債表受到了比較嚴重的沖擊，尤其是社服類企業以及從事服務業的勞動者。但是從另一個角度，上市公司的財務報表來觀察實體經濟，我們則會得出企業的資產負債表依然比較穩健的結論?？陀^上說，這樣的觀察維度存在認知謬誤，而謬誤主要來源于研究樣本的偏差。一來是上市公司已經是國內各行各業的佼佼者，更重要的因素則是中國和全球產業鏈分工不同導致不少外向型制造業反而受益。新冠疫情期間，中國采取了保生產的方式向全球輸出穩定供應鏈的同時也憑借強勁的出口數據托底整體經濟的增長。而以美國為代表的歐美國家，面對新冠疫情普遍采取激進型的貨幣擴張政策，充分釋放流動性穩定居民的資產負債表通過消費來托底經濟，但與此同時也給全球帶來了居高不下的通貨膨脹。因此，國內部分企業在強勁的外需作用下，部分上市公司反而受益，獲得了更為強勁的資產負債表。相反對于國內普通居民來說，新冠疫情使其收入或多或少有所減少，同時由于對疫情的持續時間不確定，居民儲蓄率過去一年有所提升也從側面印證其對經濟的長期展望有所擔憂。因此，基于這樣的宏觀環境，消費復蘇的初始階段相較海外來說強度會顯得相對弱一些。但是，隨著經濟的復蘇，中小微企業恢復持續性經營以及居民的外出社交活動增加，疫情期間企業以及居民端資產負債表的受損將會持續修復，因此消費支出將會持續性增加。
王海峰(銀華基金)：擴大內需以及消費相關方向將是全年確定性較強的主線之一，該主線的驅動因素有望出現多重反轉共振向上的局面。首先疫情政策變化有助于穩定消費品渠道中各環節的信心，在春節這一關鍵時點前有效穩住了渠道庫存以及價格這一消費行業的核心資源。其次是消費場景的恢復，這是疫后消費領域首先可以觀察到的改善，考慮到線下消費領域主體在過去三年呈現逐步退出的格局，在場景恢復后部分領域有可能出現由供給不足導致的價格向上彈性。第三是伴隨經濟恢復過程中居民可支配收入增速的回升以及逐步展現的消費傾向的提升。第四，過去三年超額儲蓄在部分領域的逐步釋放。第五，由于地產銷售增速出現明顯反彈的條件暫時還不具備，消費還有望成為2023年推動經濟復蘇的政策抓手之一，這將為部分消費領域提供額外助力。
八、如何看待醫藥投資機會？
葛蘭(中歐基金)：展望23年1季度，隨著疫情對于行業的擾動逐步減弱，相關公司將會回到長期增長的趨勢中。醫藥行業的長期增長邏輯沒有發生根本性的變化。創新依然是行業成長的最為重要的驅動力。經過多年的洗禮，國內創新企業整體研發管線布局更加理性，資源向差異化方向傾斜，甚至有全球競爭力的創新品種誕生，國內多家企業將不同階段創新藥的部分權益授權給海外企業，也在一定程度上體現了國內企業創新的價值。
目前，依然有大量臨床需求未得到充分滿足，創新藥及器械都有著廣闊的成長空間。與此同時，國內的創新藥服務企業也逐步形成了有全球競爭力的產業集群，在部分細分領域達到了全球領先的水平，此外，我們認為相關服務商的競爭力更多的體現在平臺的技術和管理能力，龍頭企業的市占率大概率仍將持續提升，保持其較高的景氣度。此外，伴隨我國居民人均收入及認知水平快速提升，醫療服務以及消費性醫療的需求仍在快速增長且未得到充分滿足，未來空間依然巨大，這些公司的價值終將有公允的市值體現。
李曉星(銀華基金)：展望2023年，我們對醫藥比2022年更樂觀一些。伴隨著疫情后經濟恢復，短期疫情受損的板塊，包括嚴肅醫療和消費醫療，都將迎來邊際改善，大部分醫藥標的都將實現恢復性高增長。對于其中需求旺盛、可擇期的醫美、醫療服務等，我們預計還會有不錯的超額收益。此外，CRO/CDMO因一級市場投融資數據下滑、地緣政治風險等原因，已經回調了一年半的時間，估值和股價都在低位，對于其中業績穩定可持續高增的標的，我們繼續看好。配置上以消費醫療和cxo為主。
丘棟榮(中庚基金)：我國已進入深度老齡化社會，存在大量未被滿足的醫療需求，同時疫情期間壓制了部分醫療需求，在第一波感染高峰過去之后，醫院診療秩序的恢復有望帶來需求的較快恢復。而醫藥集采降價等控費政策已常態化，對行業的邊際影響已顯著減弱，也促進了醫藥產業的升級，仿制藥、輔助用藥、普通高值耗材占比下降，創新產品的占比持續提升。過去幾年行業大規模的研發投入正在逐漸開花結果，一批創新產品不僅在國內具備競爭力，全球也有First/best in class潛力。整體看，醫藥行業具有較高的性價比和較多的個股阿爾法機會。
趙蓓(工銀瑞信基金)：根據新冠病毒的特點，我們認為疫情的爆發將顯著拉動跟新冠自我診療相關的OTC藥品(發熱/鼻塞/咳嗽/腹瀉等癥狀)以及藥店的需求，所以四季度前期維持了三季度以來對OTC和藥店的較高比例的配置，目前我們仍認為品牌OTC企業擁有較好的估值性價比。
我們認為2023年醫藥消費需求在正常就醫場景恢復正常以及異地就醫恢復的情況下，整體行業會呈現較好的復蘇態勢，我們看好相關的消費醫療/嚴肅醫療等需求。
創新藥及產業鏈在經歷了充分的調整后，估值性價比突出。創新藥政策的調整是一場行業的供給側改革，利好龍頭創新藥企，另外明年會進入中國創新藥企出海的高潮，也看好相關企業的投資機會。
鄭磊(匯添富基金)：醫藥表現相對比較積極，一方面，疫情放開導致短期市場對新冠治療相關藥物的需求呈現了爆發，中藥為代表的短期投資機會較為明顯；另一方面，市場對疫情后復蘇預期提升，醫療服務等消費相關的行業也有所表現。隨著疫情防控的轉向，我們看好醫藥在疫情后時代下的三條主線：復蘇、安全、創新，其中我們主要加強配置了復蘇邏輯下的醫療服務板塊，此外也增持了創新藥，我們看好國內創新藥進入全球化兌現的新的投資階段。
姚志鵬(嘉實基金)：醫藥在22年一度回調到十年的估值低位，隨著醫保集采預期的逐步穩定，市場最悲觀的情緒逐步企穩。而生物科技未來將繼續圍繞著細胞基因治療等新技術繼續推進，特別是面對新冠肺炎等全球流行疾病，生物科技將是我們走出疫情沖擊的唯一機會。同時疫情過去三年在全球的流行也有可能加大各種基礎疾病未來的發病機率，中期醫藥醫療的需求會系統性得到提升。
吳興武(廣發基金)：展望2023年，總體看好醫藥板塊行情，外需端和內需端的子板塊均有預期轉好的邏輯。預計2023年CXO、CDMO的收入仍有增長，估值有提升空間；醫療服務和醫療消費在防疫優化的背景下，中長期預期向好；藥品、醫療器械等板塊或將分化，需自下而上進行研究；一些創新藥企業也存在出海的潛力。
劉江(匯添富基金)：2022年四季度我們認為是A股醫藥長期成長的新起點。自從2018年以來的醫保集采政策進入溫和議價階段，經過長達數年的驗證，無論是監管方還是企業方，均已無動力和訴求再次進行較為夸張的議價談判。而國內相對國際最新的新藥市場，已經出現明顯的創新滯后，國內制藥業需要重振旗鼓，重回高速成長，才能追上全球創新藥進步的步伐。本季度國內防疫政策調整帶來的醫療沖擊，也在一定程度上消弭了支持嚴苛集采的民意基礎。
因此，我們的持倉調整，一個重要方向即是著眼于長期的未來，增持國內運營穩健、護城河高、有較好成長能力的國內制藥公司，長期超跌的醫藥公司是首選，希望能捕捉到逆境反轉的機會。另一方面，我們對中國醫藥創新出海也相對較為樂觀，認為醫療器械、創新藥已經上市的公司中，已經出現能夠攻克高技術門檻、擁有全球競爭能力和全球市場開拓能力的公司。無論是歐美法規成熟市場，還是一帶一路的相關亞非拉國家，醫療的海外市場較為廣闊。高技術壁壘，加上海外市場的開拓，是破除國內產業高度內卷、高度惡性競爭的主要方式。我們認為這類公司具有廣闊的成長機會，也做了重點持倉增持。
九、如何看待金融地產投資機會？
李曉星(銀華基金)：隨著房地產政策的明顯放松，整體經濟也將走向穩增長。我們判斷，在房地產核心數據好轉之前，政策的力度不會減弱，由此我們認為房地產的估值修復將會持續，我們相對看好央企國企背景的標的，當然也會密切關注困境反轉的民企標的。
相對房地產，我們傾向認為銀行的可持續性更強，隨著資產質量擔憂的逐步解除，之前受損的零售銀行應該轉而受益，一直困擾市場的收入降速問題有望在2023年2季度拐頭向上，從而實現收入和估值的共振上行。
保險的基本面雖然較弱，但在低基數下其保費收入已經有些許修復的苗頭，仍需繼續觀察，但可以確定的是長端利率將扭轉悲觀的預期，有望升至3%左右。
券商主要是受益于注冊制放開的預期，以及市場轉暖后交易量的上行，我們認為蟄伏許久的財富管理類標的有望跑贏行業。
對于2023年我們對于市場總體樂觀，所以我們對于價值型防守標的配置沒有那么積極，我們還是把倉位集中在業績維持高速增長的成長股方向。
丘棟榮(中庚基金)：地產，1)供給端收縮是最為確定的一環，地產及其投資下行速度極快，資產負債表的崩壞意味著即時的出清和未來供應的緊缺，供給收縮至中長期的底部中樞，地產風險充分釋放，地產投資理應有所回升；2)需求端看，房地產是恢復和擴大國內消費至關重要的一環，房地產市場回歸正?；?，既有利于經濟穩增長，也有利于滿足住房多樣化需求的實現。歷史已表明房地產的需求是長期存在的，房地產內生的需求和積極的政策引導下，需求回升是大概率的。3)從房地產企業看，房地產政策在企業端進一步放松，尤其是股權融資的放開，優質房地產企業有望強化資產負債表，在房地產市場低迷期間低成本投資擴張，對其未來市場占有率的提升和盈利能力的上行均有支撐。這些公司集中于可股權融資、高信用、低融資成本優勢的龍頭公司，抗風險能力、潛在成長性和盈利質量都會更為優異，并且當前的估值極低，有較好的回報潛力。相比而言，港股中龍頭房地產企業，估值更為便宜，同時經營策略更穩健，逆勢擴張，擁有持續的內生增長能力。
金融板塊中的銀行，估值基本處于歷史最低水平，對于潛在風險計入非常悲觀預期。一方面，在經濟回暖階段，信貸的真實需求回升，金融讓利的政策壓力緩解，價格與息差下行壓力減弱，銀行盈利有回升空間；另一方面，我們看好有獨特競爭優勢、服務實體經濟或觸達零售終端的區域性或全國性銀行，這類銀行的共同特征是業務簡單扎實穩健，客戶多元結構好，基本面風險小，具有一定的成長性，并且估值較低且資產質量具有安全邊際。
史博(南方基金)：2023年房地產行業政策的落地執行效果是需要關心的重要宏觀變量。在基礎情景的假設下，我們當前認為基于當前的支持政策，行業將整體呈現出L型的弱復蘇態勢。影響復蘇強度的兩點核心要素在于(1)房地產行業中對于目前已經出險的民營企業應該如何化解債務問題，確保已售出的期房能夠交付給住戶，提升需求端居民的購房信心；(2)在需求端尤其是在有標簽意義的核心一二線城市是否放松上一輪景氣頂點制定的限購限貸等降溫政策，在首付、按揭利率以及稅收上是否給予首套剛需房以及首套改善型需求一定支持。
當前房地產行業內重要的觀測指標是各地二手房市場的房價水平，受早些年備案政策的影響，二手房與新房價格長期存在倒掛，只有當二手房價格回落低于新房以及二手房價格是否觸底回升是行業見底的大概率條件。對于房地產這一重要的宏觀變量，基于中性假設下我們對于復蘇的強度較為謹慎，但對行業的長期發展仍然是有信心的。盡管房地產行業走過了高速發展的時期，但是核心城市群的剛需型住房以及改善型住房需求依然旺盛，房地產行業當前面臨的更多的是供給端的結構性問題，行業長期保持穩定發展是具備堅實的需求基礎。
范妍(圓信永豐基金)：我們對于經濟的預期相對偏向中性，我們分析了在2022年相當長的一段時間，地產銷量為什么持續低于年初投資者的預期(年末克而瑞給出的房地產銷量增長預期接近-40%，統計局在-20%左右，較年初出現了非常大的偏離)。我們猜測部分結構性因素、對于房地產房住不炒的市場預期的變化、居民的避險和儲蓄意愿上升、部分民營房企出險等都對房地產銷量產生了影響，房地產銷量的中樞可能較過去出現了下移?；趯?023年地產銷量的能見度較低，我們沒有把配置轉向房地產產業鏈。
十、如何看待港股投資機會？
李曉星(銀華基金)：看好明年港股互聯網的表現?；ヂ摼W平臺公司過去兩個季報持續超預期，在反壟斷背景下，平臺公司的資本擴張收斂，專注主業，重視降本增效，報表端盈利提升開始體現。伴隨著明年經濟復蘇及降本增效持續，平臺公司具備一定的業績爆發性。其他傳媒行業傳統細分賽道均已到行業發展的瓶頸期，本質上是移動互聯網的用戶和時長接近天花板，我們認為行業的系統性機會不大，未來大級別的投資機會將在新應用、新商業模式中誕生，應用的爆發往往滯后硬件放量1-2年，明年VR、AR應用領域值得重點關注。
羅佳明(中歐基金)：港股市場此番反彈，主要因為壓制港股市場的兩大因素都徹底得到解決。在企業盈利方面，疫情防控措施的轉向使得經濟活動在短暫的陣痛之后可以回到正軌。在2023年全面提振經濟信心的政策方針下，我們對經濟回暖的充滿信心，其中各行業的優質公司的盈利和市場份額還有望創出新高。另一方面，美聯儲近期會議也大致指出了加息的終點，美元指數見頂回落，外資資金重新流入港股市場，使得原本資金外流的情況得以全面的扭轉。
港股市場一直為資本的離岸市場，資金來去自如且機構投資者比例較高。因此每一次港股的冬天都顯得格外的寒冷。我們相信，在寒冷的冬天過去之后，我們也將有望迎來百花齊放的春天。
秦毅(泓德基金)：港股互聯網板塊。影響這一板塊最大的因素為政策、基本面和外資流出，這三項因素在2023年均會大概率好轉?；ヂ摼W龍頭企業2022年均進行了大刀闊斧的整改，收縮產品線、精簡人員、控制費用等，因此可預期2023年企業盈利增速高于收入增速。盡管互聯網整體成長性不如以前，但基于目前較低的估值水平，預計會有較好的投資機會。
史博(南方基金)：展望未來，在我們的投資框架下，我們仍然看好港股市場投資機會：中國經濟方面，疫情影響逐漸淡出，進而推動國內需求修復和供給沖擊減少，盡管對于經濟修復的幅度還有分歧，但經濟向好的大方向是共識；海外無風險利率方面，面對通脹拐點和海外經濟增長壓力，盡管對加息終點還有分歧，但美聯儲緊縮已經邊際放緩，美債利率下行方向明確；無風險利率方面，俄烏局勢不再進一步惡化，美國中期選舉塵埃落定，中國勝利召開二十大，地產、互聯網、教育等產業監管朝著規范、健康的方向發展?；诖?，我們預判港股市場將在波動中上行，在板塊配置方面，我們將加大對政策優化下的消費和地產、預期反轉修復的互聯網和醫藥、高景氣的制造業等板塊的配置。更多股票資訊，關注財經365！